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By Peter Thilo Hasler

Der Band liefert eine Übersicht über alle in der Kapitalmarktpraxis gängigen Verfahren zur Bewertung börsennotierter Unternehmen: von Diskontierungsmodellen bis zu marktorientierten Multiplikator-Verfahren, in denen Aktien relativ zu anderen Unternehmen einer Branche bewertet werden. Anhand von Übungsbeispielen können Leser ihr erworbenes Fachwissen erproben. Sie werden befähigt, Anlageentscheidungen zu treffen, die auf einer eigenen Unternehmensbewertung basieren und somit unabhängig von den Einflüssen Dritter sind.

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Jüngeren Umfragen zufolge kommen Discounted Cashflow-Modelle (93€ %) und Multiplikatormodelle (93€ %) in der praktischen Verwendung von Unternehmensberatungen, Wirtschaftsprüfungsgesellschaften und Investmentbanken gleich häufig zur Anwendung26. 3). In jedem Fall gibt es heutzutage ausreichend Verfahren, um Unternehmen zu bewerten. Allen Methoden jedoch ist gemeinsam, dass die Prognose der relevanten Input-Faktoren, allen voran die Schätzung des Wachstums, des Risikos und der Cashflows, mit Unsicherheit verbunden ist.

Eine weitere Todsünde ist die als Stockholm-Syndrom bezeichnete „Verbrüderung“ des Investors oder Analysten mit dem Management: Indem sie sich mit dem Vorstand identifizieren verlieren Analysten ihre kritische Distanz zum Unternehmen. Als Folge werden negative Unternehmensmeldungen positiver interpretiert als sie für den weiteren Kursverlauf der Aktie sein werden, und die Guidance des Managements wird unbesehen und insbesondere ohne Berücksichtigung der tatsächlichen Leistungsbilanz des Managements übernommen.

Dass bei Kapitalmarktteilnehmern ein klassisches Lemming- oder Herdenverhalten konstatiert werden kann35, ist statistisch signifikant. Eine Ausprägung davon sind die von Analysten verfassten Berichte, die zu überraschend einheitlichen Ergebnissen kommen und mehr oder weniger weit um den Consensus gestreut sind. Dementsprechend stehen Finanzanalysten in der Kritik: Sie gelten als überbezahlt und arrogant, sind fachlich bestenfalls Trendfolger, die kurzfristige Orientierungen sowohl der Investoren als auch der bewerteten Unternehmen unterstützen, welche sie womöglich auch noch dafür entlohnen.

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